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房地产行业:销吉利彩票售符合预期但投资超过预期

gecimao 发表于 2019-06-07 16:10 | 查看: | 回复:

房地产行业:销售符合预期投资超过预期

国泰君安证券  2019-06-04      [  ] [  ] [  ]  

    房屋销售开始下滑但伴随强健的投资。2019年1-2月,相较2018年1-12月商品房销售增速下降9.4个百分点。投资维持强劲并且超过我们预期,主要是由于早前强劲的新开工面积和当前可观的施工面积。尽管如此,基于下降的销售面积和资金来源的下降趋势,我们预计投资增速在2019年逐渐下滑。
    外部环境很有可能逐步放松。因城施策将会被维持以促进房地产市场健康稳定的发展。随着政府稳经济的目标,我们预计政策和货币环境层面会有一些防御性放松措施。整体而言,对于目前的政策和货币环境,维持健康的房地产的主基调将不会改变。
    公司更新:在我们覆盖的公司中,10家公司公布了2019年2月合约销售。在2019年1-2月,合约销售表现分化且拥有高质量土储的开发商较其他开发商表现更好。按规模,碧桂园(02007HK)排名第一(人民币748.8亿元)。按同比增速,宝龙地产(01238HK)排名第一(50.5%的同比)。
    我们维持房地产行业“跑赢大市”评级。货币环境有可能轻微放松。政策的收紧程度将会减弱。但整体外部环境维持从紧状态。随着销售去化率的走低,销售和融资压力逐渐显现且投资将在2019年继续下滑。行业龙头将会在白银时代的下半场比行业平均获得更高的盈利能力。考虑到低估值,可预见的2019年好业绩以及地产龙头更好的表现,我们维持“跑赢大市”。我们的首选是中国海外发展(00688HK)。公司的合约销售在2018年之后可能重拾增长动力。凭借中国海外发展卓越的成本控制措施,毛利率可能保持在30.3%左右。公司目前投资评级为“买入”,目标价为31.92港元,相当于较其2019年每股净资产有8%的折让,也相当于6.1倍2019年的核心市盈率和1.0倍2019年的市净率。

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